来源：华尔街见闻

　　对于全球基金和本土投资者而言，这将是一个关键时刻。前者一直以来都在押注经济复兴，将资金投入日本资产；后者在经历了数十年的低迷行情之后，一直在国外寻找更好的投资机会。

　　随着通胀率出现近两年来的首次大幅反弹，围绕日本央行立即结束负利率政策的讨论更加剧烈。

　　周六，日本时事通讯社称，日本央行可能在3月19日的政策会议上取消收益率曲线控制政策（YCC），并结束负利率政策。

　　前一天，路透社称越来越多日央行官员倾向于本月退出负利率，他们预计今年春季工资谈判将取得强劲结果。

　　日元应声上涨，对利率高度敏感的2年期日债收益率一度创近十三年来最高水平。隔夜指数掉期显示，3月加息的概率一度飙升至80%以上，远高于此前的30%。

　　对于全球基金和本土投资者而言，这将是一个关键时刻。前者一直以来都在押注经济复兴，将资金投入日本资产；后者在经历了数十年的低迷行情之后，一直在国外寻找更好的投资机会。

　　“如果消费者和国内投资者对国内资产的前景大幅改善，他们的心态是否会发生巨大变化？我认为会的，”东方汇理资产管理公司固定收益和货币策略总监Paresh Upadhyaya近日表示，“它有可能会激发经济参与者的乐观情绪和积极行动，促使他们增加投资，从而推动经济增长。”

　　日元还有多少上行空间？

　　对冲基金在过去六年中不断增加他们对日元贬值的押注，达到了一个非常高的水平。而且在本周最新的加息预期出现之前，对冲基金并没有做出显著的策略调整。

　　这均表明，市场需要适时调整其对日元的负面看法，以适应可能的货币政策变化。

　　汇市投资者在3月5日当周将对日元的押注减少了5058个合约至78504个，但仍非常接近一周前达到的自2018年以来的最高水平。

　　“也许，日本终于要走出通缩漩涡了，这对日本资产可能有深远的影响，” Upadhyay说，这将通过资金回流（主要流入股市）支持日元。

　　“存在平仓的风险，”Manulife投资管理公司多资产解决方案团队全球首席投资官兼高级投资组合经理Nathan Thooft表示，“我们的大部分风险敞口是通过增持日本股票来实现的，此前我们一直在对冲货币，但现已不再采取这种对冲措施。”

　　Thooft还说，随着投资者急于摆脱空头押注，日元兑美元汇率可能升值至140，但他预计日元不会“大幅”走强。日元一直是套利交易中流行的融资货币，投资者做空日元兑高收益货币。日本央行的政策转变可能会削弱其融资吸引力。

　　可以肯定的是，如果本月结束负利率，日本央行政策利率与其他主要央行的利差仍将很大。但是，美联储等央行今年可能会多次降息。欧洲央行周四维持利率不变后表示，可能会在6月份降息。

　　ING Bank驻伦敦外汇策略师Francesco Pesole表示：

我们押注做多日元，但这种观点依赖于我们经济学家的预期，即美联储从6月份开始降息125个基点。

　　富国银行宏观策略主管Mike Schumacher认为，日本央行结束负利率政策的影响较小，因为市场已有预期。更重要的是，如果后续加息25基点，将对市场产生更大影响。

我们预计，2024年日元将逐渐走强。但是，这种增强趋势可能会是波动的。

　　日股走势看日元？

　　在强劲盈利、上市企业治理改革、日元疲软以及外资回归的支撑下，日经225指数周一突破4万点大关。但疲软的经济令华尔街一些分析师开始怀疑，日股此轮牛市还能持续多久？

　　华尔街见闻此前指出，日股的走势关键在于日元。考虑到日元贬值对于日本经济的重要性，日股策略师Amir Anvarzadeh表示，如果日元兑美元升至140，“（企业）盈利的巨大推动力”将会消失。 

　　日本央行加息意味着，日本与美国等其他国家的利差缩小，有利于日元升值，这将对股市造成挤压。

　　瑞穗研究所执行经济学家Kazuo Momma也认为，企业利润好转很可能只是暂时的。他预计日经指数未来不会继续大幅上升，未来几周或几个月可能会出现一些调整。

　　他表示：“如果日经指数在年中某个时候下跌至36000-37000点，我不会感到惊讶，”即使发生这种情况，日经指数也可能在年底前恢复到40000点水平。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　在日本央行1月22-23日会议结束后，衡量日本通胀势头的三个关键指标——工资、消费和东京CPI低于预期。疲软的数据让人怀疑2%的通胀目标能否保持，从而允许日本央行在未来几个月收紧政策。

　　央行行长植田和男将不得不重新考虑他在会后新闻发布会上退出鸽派立场的信号。根据彭博经济研究，其基准预测依然是，央行更有可能在7月份退出负利率和收益率曲线控制，而不是在3、4月份仓促行动。

　　1． 12月份奖金疲软或拖累消费

　　12月份的劳动力现金收入对于衡量冬季奖金在多大程度上提振家庭收入和支持消费至关重要。鉴于企业利润强劲，对发放丰厚奖金的预期很高。

　　但发布的数据却显示工资增长低于预期（同比增长1.0%，市场普遍预期增长1.4%）。这对日本央行来说是个坏消息，即使加上奖金，工资仍远不及通胀，消费者不愿购买商品和服务的风险削弱了可持续通胀的前景。

　　2． 12月消费大幅下降

　　与疲软的工资数据一致，私人消费的主要指标——零售额， 家庭支出和日本央行的消费指数——12月环比均出现下滑，这些数据预示定于2月15日发布的第四季度GDP数据面临下行风险。

　　这些数据可能会让日本央行感到不安。毕竟，央行希望看到更强劲的消费，这样一来企业才会更有信心来提高商品和服务价格。

　　在央行副行长内田真一周四的讲话中，我们注意到对于消费者对价格敏感行为的担忧，他表示：“观察到家庭对支出的防守态度，比如转向廉价产品。”

　　3． 1月份东京CPI低于所有预期

　　疲软的工资和消费数据解释了1月份东京通胀——全国消费者价格走势的领先指标——大幅低于预期的原因。核心CPI跌至1.6%，低于接受彭博调查给出的所有预估。这意味着日本1月份核心CPI可能自2022年3月以来首次跌破央行2%的目标。

　　通胀疲软意味着，面对消费者不愿意或无力承担更高成本的迹象，企业会犹豫要不要提价。该数据可能提醒日本央行，通胀下降压力依然强劲。

　　总之，令人失望的薪资、消费和东京CPI数据表明，通胀持续保持在2%的条件还不具备。我们对央行将等到7月份再结束负利率和收益率曲线控制的基准预期不变，届时央行将能证实“工资——物价上涨周期”是否因为春季工资谈判而启动。

　　我们还清楚地意识到我们的基准情景面临的风险：日本央行可能决心尽快退出其非常规政策——即使数据所描绘的画面并不够完美。

　　大年初一，让我们来看看海外市场都有哪些大事发生？

　　特斯拉CEO埃隆·马斯克今日在微博发文，祝贺大家龙年大吉，并配有一张特斯拉海报。

　　北京时间21：30，美国劳工部劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）发布了对月度通胀进行季节性调整后的修正值。其中，美国第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变；美国12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%。该结果基本符合市场预期，美联储暂时松了口气。

　　市场方面，标普500指数收盘价创历史新高，首次升破5000点。截至收盘，道指跌54.64点，跌幅为0.14%，报38671.69点；标普500指数涨28.70点，涨幅为0.57%，报5026.61点；纳指涨196.95点，涨幅为1.25%，报15990.66点。

　　焦点个股方面，股价曾数度“闪崩”的纽约社区银行，首席执行官和其他银行高层突然宣布自购股票，利好情绪带动该行当日股价大涨近17%。Cloudflare涨近20%，公司称，虽然整体经济环境“仍然难以预测”，但公司的新客户源源不断。

　　亚洲市场方面，当地时间2月9日，日经225指数连续第二天刷新1990年以来新高。当日收盘价升至36897.42点，周内累计涨幅为2.04%，开年以来已涨逾10%。

　　标普500指数收盘价首次升破5000点

　　当地时间周五，美股三大指数涨跌互现，标普500指数收盘首次站上5000点关口，创历史新高。截至收盘，道指跌54.64点，跌幅为0.14%，报38671.69点；标普500指数涨28.70点，涨幅为0.57%，报5026.61点；纳指涨196.95点，涨幅为1.25%，报15990.66点。

　　Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick表示：“从表面上看，5000点和4999点之间没有区别，但这些大整数对投资者来说确实具有重要的心理意义。”“正如我们在历史上看到的那样，那些在困难时期愿意持有股票的人最终通常会得到回报，这次也不例外。”

　　大型科技股多数上涨，英伟达涨超3%，公司表示正在建立新部门，专门为云计算公司设计芯片；阿斯麦涨近3%，亚马逊、谷歌-C涨超2%，微软涨超1%；奈飞、苹果微涨。

　　热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.37%，本周累涨5.2%。网易有道涨超10%，趣店涨5%，好未来、百度涨逾2%，腾讯音乐、阿里巴巴、蔚来、哔哩哔哩等涨超1%，小鹏、满帮、理想汽车等小幅上涨。

　　宣布自购股票 纽约社区银行获喘息

　　当地时间2月9日，股价曾几度“闪崩”的纽约社区银行绝地反攻，收涨近17%，报4.900美元/股。

　　本交易周伊始（当地时间2月6日），纽约社区银行开盘一路走低，大跌逾22%，每股股价跌至4.2美元，创2009年9月份以来新低。当地时间1月31日，该行股价也曾出现“闪崩”，收盘跌逾37%。拉长时间周期看，该行自1月31日以来，累计跌幅已超52%。

　　消息面上，该银行首席执行官和其他银行高层当日宣布购入逾20万股股票。

　　此前，市场担忧美国商业地产“崩溃”，从而拖累纽约社区银行股价。作为去年倒闭的签名银行的“接盘侠”，纽约社区银行 “接盘”后，资产规模迅速扩张，截至去年12月底，已突破千亿美元关口。随着资产规模不断扩大，该行需要面临更严格的监管要求，使其不得不着手考虑，为防止商业地产危机，预留更多的资本金和损失拨备。

　　其他焦点个股方面，Cloudflare涨近20%，此前该公司公布的季度利润高于分析师预期，并称虽然整体经济环境“仍然难以预测”，但该公司的新客户源源不断。

　　美国四季度核心CPI年化增幅维持在3.3%

　　北京时间21：30，一项重磅数据出炉，美国劳工部劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）发布了对月度通胀进行季节性调整后的修正值。

　　最新数据显示，美国第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变；美国12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%。该结果基本符合市场预期。

　　去年，美国CPI修正“年度大戏”出乎意料，引起市场剧烈波动。因此，此次CPI修正数据，备受市场关注。美联储主席鲍威尔在最近一次美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，表达了他对CPI通胀修正值的关心。“一年前，当时通胀看起来正在迅速回落，季节性因素的修正却改变了趋势。2月中旬，将收到1月份的CPI报告和2023年的年度CPI修正值，这可能改变通胀形势。希望修订值能确认通胀回落的进展，政策是基于数据而不是希望。”

　　目前，美联储何时开启降息周期牵动着全球投资者的心，而CPI的修正一定程度上将影响美联储降息预期。本次CPI修正数据“平淡无奇”，也让美联储官员短暂松了口气。下周四，美国1月CPI报告将公布，目前市场预测CPI同比增长0.2%，环比增幅为0.5%。

　　日经225指数续刷34年新高

　　当地时间2月9日，日经225指数连续第二天刷新1990年以来新高。截至收盘，该指数上涨0.09%，报36897.42点，周内累计涨幅为2.04%，开年以来已涨逾10%。

　　近期，日本央行频频释放“鸽派”信号。2月9日，日本央行行长植田和男表示，在日本央行结束负利率机制后，日本的金融状况或仍将保持宽松。前一交易日（2月8日），日本央行副行长内田真一称，即使在负利率制度结束后，也不太可能实施激进的紧缩政策。

　　在内田真一周四讲话后，日元走弱，美元兑日元当日收于149.31。周五，植田和男发表讲话后，美元兑日元汇率基本维持在149.30附近，收于149.281。

日本政府首席经济学家林智子表示，即使日本央行结束负利率政策并逐步淘汰大规模刺激措施，日本也可以保留其十年来专注于战胜通货紧缩的蓝图。

此前，在时任首相安倍晋三的压力下，为了更大胆地战胜通货紧缩，日本央行在2013年与政府签署了一项联合声明，承诺尽早实现其2%的通胀目标。

而这一承诺也成为了前日本央行行长黑田东彦激进货币刺激政策的支柱，并为保持日本利率超低提供了理由。

对此，一些分析师表示，由于通胀率超过2%已有一年多时间，这一声明与现实脱节，促使日本央行考虑近期结束负利率政策。

然而，林智子却对该观点提出反驳，她表示，即使日本央行政策发生变化，也不会改变其2%通胀目标的重要性，以及日本政府和央行需要协调政策以避免重返通货紧缩。

林智子在周一接受采访时称：“这份声明强调了结束通货紧缩和实现可持续增长的必要性，其重要性不会改变。日本央行以实现其2%通胀目标为指导的货币政策框架，对政府和公众来说非常重要。”

据了解，林智子曾作为日本内阁办公室高级官员参与起草联合声明。作为经济研究局的局长，她目前定期向日本首相岸田文雄汇报经济发展情况。

然而，去年一些政府成员考虑修改该声明，这一举措可能会通过重新定义日本央行和政府的角色以及政策优先事项来影响该央行的决策。

据悉，在岸田文雄去年任命上田和夫为日本央行行长后，两人表示暂时没有计划修改联合声明。

此外，另一个可能影响日本央行退出时机的因素是政府何时正式宣布通货紧缩结束。

“要宣布日本永久摆脱通货紧缩，我们需要确保日本不再处于通货紧缩状态，且不会重返通货紧缩，”林智子表示。“后者难以判断，所以我们正在观察各种数据。”

值得一提的是，岸田文雄将经济振兴作为首要任务，并强调需要提高工资，以帮助家庭应对生活成本上升。但批评人士表示，宣布永久结束通货紧缩将有助于他赢得政治分数。

林智子称：“如果今年的工资增长超过去年，我们可能会看到日本出现积极的工资-通胀循环，我们现在看到了一个黄金机会来永久结束通货紧缩。”

据了解，自去年4月出任日本央行行长以来，上田裕和已开始废除前任的刺激政策，首先是对一项有争议的债券收益率控制措施进行微调。同时，他最近的鹰派表态加剧了市场对负利率将在4月份结束的预期。

　　财联社

　　日元是过去几年里表现最差的货币之一，不过2024年可能会逆势反弹。

　　自2021年底以来，日元兑美元汇率下跌了约20%，根据Nikkei Currency Index，日元表现还逊于欧元和其他G10货币。这主要是因为日本央行始终维持超低利率，而全球大多数央行都在大举加息，日本以外国家的高利率推动日元越来越疲软。

　　日本央行一直不愿过快加息，因为央行担心过快的加息举措将会对经济造成打击。但实际上日本的通胀率已经连续多月高于央行2%的通胀目标。

　　虽然日本的通货膨胀率有所上升，但与其他发达经济体相比，日本的通货膨胀率仍然很低。不过现在有越来越多的迹象表明，日本央行明年将迎来首次加息。

　　根据一项对分析师的调查显示，59%的受访者认为日元的表现将在2024年优于美元和欧元，不过多数预测仍显示，日元仍将低于美联储加息周期之前的水平。

　　两大支撑要素

　　自11月中旬以来，日元兑美元已升值约7%，部分支撑因素是交易员预计日本央行将在2024年某个时候放弃负利率政策。

　　市场普遍认为，日本央行最终将会收紧货币政策，特别是当央行判断通胀已经持续高于目标时。目前日本央行已经对其收益率曲线控制（YCC）政策进行了一些调整，旨在将其长期债券收益率保持在较低水平。

　　日本央行行长植田和男本周发表言论称，将继续为日本自2007年以来的首次加息做准备，进一步为明年春季加息提供理由，同时不排除明年1月份加息的可能性。

　　此外，2024年日元的另一大支撑要素可能来自美联储。美联储的加息周期可能已经结束，并且该央行已经透露出降息的可能性。

　　过去两个月，日本和美国10年期国债收益率差缩小了近1个百分点。考虑到利率未来的走势，美国国债收益率出现暴跌。

　　来源：金十数据

　　数据或“抹杀”美联储官员努力！降息之火即将“肆虐”市场？诸多交易员陆续“下线”，下周还得警惕这一风险！美股将迎圣诞老人行情？

　　过去一周，在美联储主席鲍威尔“放鸽”之后，多名美联储官员迅速出场“救火”，并试图缓和市场预期。但在周四及周五公布了数份“靓丽”的通胀报告后，市场更加相信美联储将于明年3月降息。

　　对于美股，标普500指数仅12月就上涨了4%以上，今年以来已累计上涨24%，距离历史新高只有不到1%的距离。此外，美股三大指数也已也录得连续第八周上涨。

　　如果从历史来看，这种势头可能会在短期内持续下去。年底往往是股市的强劲时期，这种现象被称为“圣诞老人反弹”。

　　以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

　　央行动态：数据“抹杀”美联储官员努力！降息之火即将“肆虐”市场？

　　在美联储主席鲍威尔出场放鸽后，美联储官员本周继续出场“灭火”，且指出美联储并不急于降息。

　　鹰派的克利夫兰联储主席梅斯特表示，市场对于降息的预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久；鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比则对市场反应十分困惑，称美联储不应根据市场反应来行动；里士满联储主席巴尔金甚至不相信通胀能够延续放缓势头。

　　只有亚特兰大联储主席博斯蒂克有所“明牌”，称美联储明年下半年将降息两次；旧金山联储主席戴利则认为美联储可能需要在2024年进行三次降息。

　　但是，市场似乎对官员们的鹰派言论不买账，本周公布的数据更是带来了更多好消息。

　　美国三季度GDP增长数据下修至4.9%，表明经济没有此前想象的那么火爆；同时，第三季度核心PCE折合成年率增长2%，为2020年底以来的最低水平。

　　周五PCE数据显示，美国11月核心PCE物价指数年率录得3.2%，为2021年4月以来最小增幅；核心PCE物价指数月率录得0.1%，低于预期。数据强化了美联储明年将转向降息的观点，美国利率期货交易员继续定价美联储将于明年3月开始降息。 

　　另外，尽管美联储票委即将进行年度轮换，且2024年有投票权的成员比2023年即将卸任的成员略微偏鹰，但市场预计这不会改变美联储明年转向降息的前景。

　　许多分析师认为，如果通胀继续以快于预期的速度下降，美联储政策制定者将希望降息幅度超过上周公布的最新预测所暗示的75个基点。而PCE数据只是强化了这种观点。

　　此外，有分析师表示，明年降息还有另一个理由，即随着通胀下降，保持基准利率不变会推高实际借贷成本，因此美联储必须下调政策利率，以防止过度紧缩。

　　随着美国下周进入圣诞假期，美联储官员不太可能突然出场打击市场预期，“降息之火”恐在市场继续肆虐。

　　澳新银行策略师报告称，2024年，黄金价格将受益于宽松的货币政策、地缘政治风险上升以及央行的强劲购买。该行策略师表示：

“2024年，黄金似乎将受到几个因素的良好支撑：美联储降息周期的开始、经济增长放缓、美元走弱、央行购买力度加大以及地缘政治风险上升，疲软的投资需求为投资者提供了增加黄金头寸的机会。我们将12个月的价格预期从2150美元上调至2200美元。”

　　此外，做空美元正越来越受交易员的欢迎。

　　CFTC数据显示，非商业交易员——包括对冲基金、资产管理公司和其他投机市场参与者，在截至周二的一周内加大了对美元的看跌押注。数据显示，目前有逾3.9万份合约与美元将下跌的预期挂钩，较美联储12月会议召开前增加了逾1万份。

　　重要数据：市场目光集聚日本，日元或迎“震荡周“！

周二07：30，日本11月失业率

周二22：00，美国10月FHFA房价指数月率、美国10月S&P/CS20座大城市房价指数年率

周三23：00，美国12月里奇蒙德联储制造业指数

周四5：30，美国至12月22日当周API原油库存

周四21：30，美国至12月23日当周初请失业金人数

周四23：00，美国11月成屋签约销售指数月率

周五0：00，美国至12月22日当周EIA原油库存、EIA战略石油储备库存

周五22：45，美国12月芝加哥PMI

　　下周经济数据较为清淡，市场的焦点可能会比较集中于日本。

　　日元遭受重创的又一年即将结束。尽管最近几个月出现了反弹，但日元兑美元汇率今年恐仍收跌8%左右，主要原因是日本央行拒绝加息。

　　事实上，日元最近的反弹主要是由美国和欧洲央行明年将大幅降息的猜测推动的。因此，美元和欧元等货币相对于日元失去了一些利率优势。

　　尽管通胀数据连续走高，但日本央行仍不愿加息，因为它对这种通胀趋势能否持续没有信心。要实现这一目标，日本央行官员需要看到工资增长加速。因此，大企业和大工会之间的“春季工资协商”格外受到重视。

　　市场目前认为，日本央行在明年4月份退出负利率的可能性为80%，届时薪资谈判将结束。下周的事件也可能有助于市场形成这种定价，并相应地推动日元走强。

　　周一开始，日本央行行长植田和男将发表讲话。周二，日本就业数据将冲击市场。但主要事件可能是在周三，届时日本央行将公布最新一次会议的意见摘要。

　　在这次会议上，日本央行维持政策不变，并反驳了它将很快开始紧缩的说法。植田和男强调，他们不会急于采取任何行动，总体上将采取慎重的措施，这粉碎了日元多头的希望。

　　投资者将希望从意见摘要中得到更明确的信息。具体来说，是所有日本央行官员都持这种观点，还是他们中的一些人倾向于明年收紧政策？

　　对于明年，日元表现更好的舞台似乎已经搭建好了。世界经济正在失去动力，市场预计全球降息周期将于今年春季开始，而此时日本央行可能最终也会加息。因此，美日两国间的利率差势必会向有利于日元的方向发展。

　　休市提醒：诸多交易员“下线”！警惕流动性危机

　　对于交易者而言，下周值得警惕的一大风险可能是流动性短缺。由于许多交易员已因假期“下线”，市场流动性将会短缺。

　　当流动性较低时，金融市场可能在没有任何真正消息的情况下大幅波动。如果有新闻头条，它们对市场的影响可能会比平时更大。换句话说，低流动性状况会放大波动性。

　　下周一的圣诞节是世界大部分地区的公共假日，因此大多数股票和债券市场将休市。不过，外汇市场将一如既往地开盘。

　　公司财报：FOMO情绪席卷！美股将迎圣诞老人行情？

　　美股财报季已过，对于美股，根据历史数据，标普500指数在12月最后五天和1月前两天平均上涨1.3%。这些上涨的原因多种多样。

　　Edward Jones高级投资策略师Angelo Kourkafas表示，“人们将继续认为美联储将转向鸽派。这为市场和市场人气提供了支撑，这一点下周不太可能改变。”

　　投资者最近对股票表现出了浓厚的兴趣。美国银行全球研究在12月19日的一份报告中称，美国银行客户在最近一周净买入64亿美元的美国股票，这是自2022年10月以来最大的单周净流入。 Vanda Research在周三的一份报告中表示，过去四到六周，散户投资者的购买“急剧增加”。

　　与此同时，Hennion & Walsh资产管理公司总裁兼首席投资官Kevin Mahn表示，持有大量现金的投资者下周可能会寻求入市，因为他们“担心错过”股市反弹，通常被称为“FOMO”。Mahn称：

“我认为，基于迄今反弹的幅度，市场有点操之过急，但市场可能会略微走高，只是因为FOMO交易。”

　　日本内务部周五公布的数据显示，不包括新鲜食品在内的消费者价格较上年同期上涨2.5%，原因是能源价格跌幅加深，加工食品价格涨幅放缓。这一结果与经济学家的预测相符。

　　智通财经APP获悉，日本内务部周五公布的数据显示，不包括新鲜食品在内的消费者价格较上年同期上涨2.5%，原因是能源价格跌幅加深，加工食品价格涨幅放缓。这一结果与经济学家的预测相符。

　　与此同时，服务价格上涨了2.3%，这是自1993年10月以来的最快增速，不包括销售税上调的影响，这表明通胀可能正在超越暂时的成本推动因素。

　　日本通胀与预期一致放缓，而服务业显示出潜在通胀增长在经济中更广泛蔓延的迹象，这是日本央行关注的一个关键趋势，外界一直猜测日本央行将在未来几个月缩减刺激措施。

　　最新数据与日本政府早些时候发布的数据和日本央行的观点相符，即随着进口驱动型通胀减弱，价格压力将逐渐降温，人们关注的焦点是由工资增长支撑的更广泛趋势是否会扎根。

　　在经济学家和投资者试图确定日本央行可能自2007年以来首次加息的时机之际，这一通胀指标受到了密切关注。在本周早些时候举行的最新一次政策会议上，日本央行决定按部不动，几乎没有暗示何时将取消负利率。三分之二的日本央行观察人士预计，日本央行将在4月前采取行动。

　　野村证券高级经济学家Kohei Okazaki表示，“日本央行行长前几天在新闻发布会上说，他正在密切关注服务价格，所以这对央行来说是一个积极的举措。问题是，在你有信心看到2%的稳定通胀目标之前，你需要看多远，所以不可避免地，这必须是一个全面的决定。”

　　Okazaki认为，日本央行将在1月取消负利率政策，等到4月再放弃对债券收益率的控制，这种循序渐进的做法可能有助于限制市场的冲击因素。

　　本月早些时候接受调查的经济学家一致认为，日本央行将在检查3月份的年度薪资谈判结果后，于4月份加息。

　　大和证券首席市场经济学家Mari Iwashita表示：“春季工资数据很重要，但从我们所看到的情况来看，日本央行也从分行经理会议的听证会上获得了很多信息，所以我认为，将劳动力成本转化为价格的举措是否有进展的证据是关键。”

　　报告显示，剔除新鲜食品和能源价格的更深层次通胀趋势指标降至3.8%，也与预期相符。一些经济学家关注这一价格指标，认为它能更真实地反映通胀水平，因为它剔除了波动较大的能源价格，而能源价格也受到政府补贴的影响。

　　日本首相岸田文雄已将降低家庭支出的援助延长至明年4月底。在公众对其政府不满情绪不断升温之际，他试图缓解通胀给选民带来的压力，执政党的筹款丑闻加剧了这种不满情绪。

　　11月电价较上年同期下降18%，跌幅略高于上月。报告称，电力和天然气补贴将总体通胀数据拉低了约0.5个百分点。

　　经济学家Taro Kimura表示，“关键是，日本央行希望看到的由需求主导的通胀仍不明显。总而言之，CPI报告强化了我们的观点，即央行将在明年上半年维持刺激政策。”

　　加工食品价格上涨6.7%，而10月份则下跌7.6%。再加上能源价格的下跌，这是月度通胀放缓的四分之三左右的原因。日本铁国数据库（Teikoku Databank）的一份报告显示，在过去一年半的时间里，食品价格普遍上涨，2024年计划涨价的食品品种数量比一年前减少了80%。

　　除了通胀数据，央行在最终决定加息时也可能会考虑整体经济的实力。

　　将于2月份发布的GDP数据预计将显示经济恢复增长，这是另一个表明央行将等到春季才会采取行动的因素。

　　日本经济遭遇了自夏季疫情高峰期以来最严重的萎缩，消费者在价格持续上涨的情况下削减了支出。价格降温可能有助于提振消费者支出，从而推动更稳定的、由需求驱动的通胀。

　　Iwashita表示：“环境正在好转。”“所以这只是最终决定何时做出的问题，是1月、3月还是4月。”

　　中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

　　日前日本央行进行年内最后一次例会，其结果维持基准利率在负0.1%不变，央行表示未来将继续耐心实施货币宽松措施，在公布部分中对宽松政策的基调并未发生改变，特别是央行“如有必要，毫不犹豫地采取额外的货币宽松措施”的表述，是宽松倾向的指引。鉴于目前追加宽松的可能性很小，这也与市场前期所预期或发生转向的政策方针有所背离，但是如果删除这句话并去除宽松论调，金融市场将不会将其理解为日本央行恢复中立货币政策姿态，而是将其视为负利率政策解除的强烈信号。因此，本次例会日本央行维系“零表态”的基调更是为调整政策留出空间，在前景的不确定性极高的当前，参照于外部尤其是美联储动向调节自身政策或为重点动向。

　　首先需要梳理日本央行需调整货币政策的初衷，事实上基于G7国家所面临的转向，利差效应使得近两年日元偏升举步维艰，虽然日元贬值有助于企业出口，但大幅贬值及通胀问题对于日本本土仍受到一定冲击，因而日本央行解除负利率政策的看法被认为是必要选择，但与其他国家不同的是，长时期以来的负利率并没有给企业和居民带来严重问题，日本央行无需迅速取消，虽然负利率政策的确存在不利影响，但无法具体量化其副作用，即使退出负利率政策的计划正式实施，对于退出负利率政策所采取的具体政策顺序的评估也将成为首要关注。加之，日本央行的金融政策决定将在很大程度上影响外部其他国家政策方针。因而在外部尤其是美联储毫无动作之时，日本央行难以实施解除负利率政策，因为解除负利率将使得日元升值加速，这将对日本经济将造成巨大伤害。不仅如此，如果日元迅速升值，日本央行也将背上扰乱外汇市场不稳定因素。由此看，日本央行在外部经济及政策多重不确定因素叠加的当前，维持货币政策的宽松化是对目前经济的保护，也是对未来调整货币政策留有空间权衡抉择。

　　其次从内部经济表现而言，日本央行仍无法宣布实现2%物价目标或是转向无法在短期出现的重点，虽然从当前已知数据分析，日本通胀虽有放缓，但仍高于央行目标，金融市场对日本在2024财年将实现较高工资上升预期持续增强，但事实上是否如期提升工资标准仍为未知，目前尚不清楚日本央行宣布实现2%物价目标的触发薪资上升水平，虽然有消息称基础工资提升方面3%是基准，但3%的门槛仍相当高。加之，如果央行下决心解除负利率，日本央行对外说明将宣布在未来某一时间节点中实现2%的物价目标，而这将导致长期利率飙升和日元快速升值，从企业的角度看，在其他央行纷纷不加息或降息预期高涨之际加息，可能会引发日元升值，从而损害大型制造商的利润，使更多企业不愿加薪。不仅如此，若美联储明年如市场预期采取降息举措，日本央行的政策修正偏离方向的风险更大，由此看在不能发布实现2%物价目标的论调的情况下，不急于解除负利率为政策需要亦是减轻政策副作用的关键。

　　最后从外部影响因素看，日本央行行长已在例会后的新闻发布会中强调，接下来备受关注的是美联储政策动向对日本央行政策的影响，随着美国和欧洲的央行暂停加息的表现释出后，全球货币政策环境的急剧变化可能会使日本央行的决定复杂，目前各发达国家所面临的前景及经济现状并不一致，在各自经济环境无法达成一致的基础上尤其是日本政策与其他国家的分化性便尤为突出，美国经济状态将直接影响日本经济乃至政策动向，在此基础上，如若美联储将暂停加息转为降息，大量的资本将逃离美元而转而投入更易获利的日元资产，由此日元也将一改震荡偏弱势头而重回升值轨道，而这将使得日本央行对于解除负利率更加困难，到那时日本经济或呈现较央行转向更为棘手的其他风险，因此目前维持政策不变并对于宽松留有充分余地的基调是在为未来调整政策提供充分可能，日本央行转向或调整负利率或不仅是需要参照内部更多是侧重外部动态。

　　综上所述，日本央行尚未打破自2016年以来所维持的负利率是对于明年政策及经济不确定的风险考量，其参照于内外部因素是不急于转变货币政策的重点观察，日央行并未明确未来加息指向，对于内部而言这可能是配合财政支持经济的选择，尤其是日本财政大臣2020年来首次出席日央行例会，他曾强调日本尚未取得对抗通缩的胜利，而针对于外部或还需观察美联储货币政策动向，美联储货币政策调整将对日央行产生举足轻重的影响。由此预计未来日央行将采取缓慢的方式改变货币政策措施，其货币政策正常化仍需较长时间观察。

　　来源：华尔街见闻

　　日本制造业PMI在12月降至47.7，与2020年9月日本经济刚开始摆脱疫情影响时的水平相当，给12月18日召开的日本央行货币政策会议前景蒙上阴影。

　　日本12月制造业PMI的低迷，让日本央行在考虑明年终结负利率时面临挑战。

　　12月15日，根据au Jibun银行发布的数据，日本制造业采购经理人指数（PMI）在12月降至47.7，是今年2月以来的最低水平，并与2020年9月日本经济刚开始摆脱疫情影响时的水平相当。该指数已连续7个月低于50这一荣枯分界线。

　　数据显示，日本12月服务业PMI指数升至52，高于前值50.8，进而推动综合PMI指数升至50.4。

　　对比数据可以发现，日本制造业与服务业之间出现了分化。日本央行最新的调查显示，非制造业景气度升至32年来的新高，原因是疫情结束后入境旅游的激增和国内被抑制的休闲需求释放，带动了住宿、餐饮等服务企业的发展。

　　然而，日本制造业相比于服务业要悲观得多，部分原因是日本近期持续的通胀压力影响了消费者支出模式，导致国内整体商品需求出现下滑。

　　制造业的疲软对日本来说不是好消息，日本在今年第三季度已经历了自疫情以来最严重的经济萎缩。PMI数据报告显示，日本企业对未来一年的乐观情绪减弱，对日本商业活动的预期则降至2022年3月以来的最低水平。

　　好坏参半的数据还是给12月18日召开的日本央行货币政策会议前景蒙上阴影，因为有关部门正在观望企业加薪步伐，是否足以实现日本央行所期待的“工资-物价”良性循环。

　　据媒体报道，熟悉日本央行的人士表示，当局可能不会在下次会议上改变货币政策。 本月早些时候，有媒体做了一份调查，结果显示，受访的经济学家中约三分之二的人预计日本央行将在4月底之前取消负利率。